后疫情时期以欧美为代表的全球经济或慢慢修复，国内未完全修复的行业在来岁亦有望慢慢恢复正常，届时全部经济需求有望环比改良。当前欧美产制品库存处在低位，以欧美为代表的海外补库存或延续到Q1-Q2，这可能给当前财产链库存不高的聚烯烃带来阶段性行情，来岁Q1-Q2聚烯烃或高位震动，不解除仍存向上的修复机遇。全年来看，聚烯烃供给增速仍相对较高，虽聚烯烃需求韧性仍有，但疫情新增防疫物质需求、海外出口需求等慢慢削减，叠加限塑令等利空身分影响，全年来看聚烯烃可能显现高位回落趋向，可能近似在2019年。估计来岁聚烯烃运行区间，L或在6800-8500波动，PP 或在7000-9000波动。策略方面，2021年Q1-Q2掌控布局性机遇，适度结构5-9正套，Q3-Q4逢高抛空为主。

2020年即将竣事，2021年行将到来。2020年新冠肺炎疫情在全球年夜风行并深深影响了我国年夜宗商品市场，本陈述在对聚烯烃L和PP期货2020年的汗青走势进行简单回首的根本上，具体分解2021年聚烯烃L和PP的供需环境和潜伏的投资策略。2020年聚烯烃期货主力合约走势回首2020年聚烯烃（L和PP）显现先下跌至汗青低位尔后慢慢走强至年内新高的走势，此中新冠疫情几近影响了2020年聚烯烃全年的走势。截止今朝的盘面价钱数据来看，L指数从1月中旬高点7571下跌至汗青低点5407尔后反弹至新高8031，L指数下跌28.6%以后再反弹48.5%；PP指数从1月中旬7777下跌至汗青低点5655尔后反弹至年内新高8809，PP指数下跌27.3%以后再反弹55.8%。现货波动来看，华北LLDPE膜料现货价从7300元/吨下跌至5700元/吨尔后反弹今朝高位8100元/吨，华东PP拉丝料现货价钱从7450元/吨下跌至6000元/吨尔后反弹到高位9000元/吨，聚烯烃标品现货价钱波动不成谓不年夜。具体来看，我们认为L和PP走势可分为2个阶段。年头至3月底时代，聚烯烃L和PP主力合约几近顺畅式狂跌，此中L指数从1月中旬7571下跌至3月底汗青新低点5407，PP指数从1月中旬7777下跌至汗青低点5655。年头1月中旬国内媒体报导武汉呈现人传人的新冠肺炎疫情病例，国内市场呈现发急情感，春节前国内A股、包罗聚烯烃在内的商品市场均呈现下跌且跌势延续到节后开盘，不外2月中下旬国内疫情好转并慢慢获得节制，加上宏不雅层面财务政策和货泉政策推出以刺激经济恢复，国内经济灰心预期有所好转，国内A股、包罗聚烯烃在内的商品市场履历年夜跌后开启反弹并有最先走经济修复逻辑的迹象。但是国内商品市场走经济修复的逻辑被海外市场新冠疫情爆发直至舒展至全球所打断，同时3月初沙特和俄罗斯原油减产和谈构和分裂并激发石油价钱战，新冠疫情和原油价钱崩塌造玉成球发急情感舒展，外需急剧缩减和原油本钱端崩塌亦驱动聚烯烃崩塌下行，3月中下旬因需求欠安国内和海外货源年夜幅低价甩货去库，再次激发聚烯烃崩塌下行至汗青低位。3月底至当今时代，聚烯烃L和PP主力合约慢慢震动上行至年内高位，此中L指数从3月底汗青新低点5407反弹至新高8031，PP指数从3月底汗青低点5655反弹至年内新高8809。3月底，聚烯烃价钱触和汗青低位后，市场抄底空气稠密，同时本钱端原油价钱因预期OPEC+组织减产和谈而最先年夜幅反弹，叠加市场炒作防疫物质原料--PP纤维情感高涨，聚烯烃短短2周内报复性上涨，PP2005合约从5658反弹到8556，华东PP拉丝现货价钱从5950反弹到9000，PP纤维料现货价钱涨势更加凶悍，L2005合约亦在PP强势带动下而年夜幅度反弹，L2005合约从5350反弹到6670。假口罩事务事后，聚烯烃虽有必然幅度的回落，但整体长进入5月份后追随国内经济恢复的逻辑而慢慢向上反弹至三季度中期。三季度后期，聚烯烃走国内经济修复的向上反弹逻辑充实反应后，适逢9月份新产能宝来、中科炼化和中化泉州装配投产放量和欧美疫情二次爆发，聚烯烃受此利空身分短暂回调后再次因国内四时度需求旺季和海外出口需求（如BOPP、家电）兴旺而向上反弹至年内新高位。2021年聚烯烃供需瞻望1.海外经济修复前提下或存补库驱动截止12月初，据Wind和Bloomberg报导，全球已有11支疫苗处在三期尝试阶段，已有4只疫苗取得核准有限利用，估计到2021年末全球产能或跨越90亿剂，今朝全球总定单量已跨越24亿剂，多集中在发财经济体。欧美疫苗的慢慢普和利用或将对海外宏不雅经济修复带来较年夜的鞭策感化。从今朝表露的PMI数据看，11月份美国和欧盟的制造业PMI数据别离为57.5和53.8，在疫情困扰经济修复的布景下美国和欧盟的制造业仍处在扩大苏醒态势。经济苏醒不但仅产生在美国和欧盟，全球制造业亦处在扩大苏醒态势，11月份摩根年夜通全球制造业PMI数据为53.7。别的当前欧美全部经济勾当产制品库存经前期年夜幅去库存后已处在较低状况，叠加欧美央行疫情产生以来进行货泉宽松政策，居平易近部分储蓄率在2020年下半年以来年夜幅上升，居平易近部分消费需求的不竭苏醒或有望带来欧美经济体的补库存。斟酌到欧美经济体系体例造业产能操纵率还未完全恢复，欧美经济体恢复致使的补库存大要率需要靠中国的出口来完成。2. 聚烯烃表里新产能较多2019年是新一轮聚烯烃投产年夜周期肇端年，2020年已有很多聚烯烃装配投产放量，但是此轮投产周期还没有竣事，估计2021年国表里估计投产装配依然较多。国内来看，2020年PE和PP装配产能投放绝对数据估计别离到达500万吨和430万吨，首要为海国龙油石化、中韩石化扩能项目、天津渤化革新项目和浙江石化等出产PE和PP的装配，和卫星连云港(601008,股吧)石化、鲁清石化、华泰盛富、长庆乙烯项目和塔里木乙烯项目等专弟子产PE的装配和宁波福基二期、华能华亭煤业、漳州古雷炼化、山东金能和辽阳石化、中石化天津扩能项目等专出产PP的装配。按照各装配的估计投产时候，预估2021年新装配投产带来的国内PE和PP产能增量别离为170万吨和221.3万吨，再斟酌到2020年投放的存量装配的产能增量，估计2021年国内PE和PP（含PP粉）产能别离到达2467万吨和3417万吨，产能增速别离为19.2%和14.78%。国外来看，2020-2021年国外PE和PP装配产能投放估计别离到达921万吨和504万吨，首要来自中东伊朗、阿联酋、阿曼、美国、俄罗斯、印度和东南亚马来西亚、越南、菲律宾等国，鉴在国内2020年PE和PP的进口依存度仍将高达48.4%和19%，届时PE、PP面对进口压力仍不小。3.检验损掉量或不和2020年，且多集中在2、三季度据隆众资讯统计，若暂不斟酌2021年PE和PP装配姑且检验损掉量，2021年国内PE和PP装配打算内检验损掉量别离为90.06万吨和50万吨，而2020年国内PE和PP装配检验损掉量别离为148.8万吨和296.6万吨，2021年PE和PP装配打算内的检验损掉量远远不和2020年现实发生的检验损掉量。尽人皆知，2018年聚烯烃装配已产生一次较着的年夜修集中期，而按照行业内企业年夜修周期通常是3-5年，我们猜测2021年PE和PP姑且检验损掉量不会太年夜，且终究现实检验损掉量可能不跨越2020年。别的从各个PE和PP装配的检验打算时候看，2021年装配检验或首要集中在2、3季度，根基与2020年的主流检验时候窗口连结一致。4.需求端韧性仍较足，存眷消费亮点PE和PP的下流成品首要分为耐用消费品、非耐用消费品和根本举措措施用品。聚烯烃塑料成品已充实渗入到居平易近的平常糊口，且70%为一次性消费品（IHS数据），需求端具有较强的刚性，此部门刚性需求受宏不雅经济影响较小。另久远来看，按照 IHS 数据我国人均PE和PP消费量仍有增加的空间，现行的人均PE和PP消费量与发财国度仍有较年夜差距，特殊是当前我国居平易近处在消费进级和塑料成品原材料处在汗青低价的期间，人均PE和PP消费量连结增加的预期更轻易兑现。别的，从聚烯烃各细分料的产量占比数据亦可看出聚烯烃需求增加点的标的目的。据数据，聚烯烃近几年来细分料产量占比显现上升趋向的有：HDPE中空料、HDPE管材料、PP注塑料、PP共聚料、PP纤维料和PP专用料。(a)政策刺激和电动化趋向前提下，汽车需求有望延续较好表示二季度以来汽车工业恢复较好，1-11月中汽协发布的汽车产量积累同比增速为-3.0%，汽车产销表示较好的首要亮点是商用车、新能源汽车和出口所带动，年内汽车产量增速大要率有望转正。在新一轮汽车下乡和以旧换新的财产政策布景下，和环保需求驱动前提下，汽车财产补库存动力仍较足，商用车、新能源汽车有望延续较好表示。(b)家电需求有望延续较好表示2020年三季度家电行业产销延续亮眼，完全改变了一季度以来家电行业受疫情拖累致使的暗澹数据。7-9月份冰箱产量增速别离为24.9%、23.5%和56.1%，销量增速别离为20.3%、22%和27.9%，1-9月份累计产销增速别离为2.95%、3.28%，产销数据双双转正。冷柜产量数据也不破例，7-9月份冷柜产量增速别离为82.69%、82.76%和107.25%，另洗衣机、空和谐微波炉等产量数据增速向上势头较足且未见较着拐头。国内家电行业的苏醒并延续连结向上势头，除国内疫情节制到位后内需的不竭释放外，外部出口需求表示超越市场预期。据财产在线数据，2020年三季度以来，7-9月份家用空调出口增速别离为25%、7%和15%，冰箱出口增速别离为30%、43%和56%，冷柜出口增速别离为43%、62%和93%，洗衣机出口增速别离为-22%、-3%和15%，微波炉出口增速别离为28%、23%和32%。瞻望来岁行业家电出口，如前所述，欧美经济体苏醒前提下大要率存一波补库驱动，此中家电行业有望受益。另我们跟踪到的美国地产发卖数据来看，在美联储低利率的刺激下，美国房地产新发卖火爆，截止10月美国成屋发卖同比增加27%，新屋发卖同比42%，接近汗青新高，美国地产行业的火爆有望带动地产后周期行业-家电需求。瞻望来岁国内家电行业表示来看，斟酌到上一轮家电下乡年夜致产生在2009-2010年，以产物改换周期10年期来看，我们认为来岁国内家电行业亦有望迎来一波产物更新周期，叠加当前家电产物能效进级和智能化普和的财产趋向和近几年小家电产物的异军崛起，我们认为来岁家电行业产销仍有望延续较好表江南体育示，进而带动聚烯烃的增量需求。5.疫苗投入利用后，防疫物质需求或慢慢削减新冠疫情产生以来，口罩等防疫物质需求急剧增添，据估算，2020年口罩等防疫物质需求增速较高，测算2020年防疫物质利用到的PP纤维料和HD中空料的同比增速为67%、15%。不外斟酌到2021年疫苗投入利用后，防疫物质需求慢慢削减，假如依照2020年PP纤维料和HD中空料的增量削减一半的比例计较，估计响应的PP纤维料和HD中空料需求别离削减100万吨和30万吨。6. 限塑令时候表到临，2021年影响有限但力度或慢慢加年夜2020年1月国度发改委结合生态情况部发布《关在进一步增强塑料污染治理的定见》（以下简称定见），重点针对不成降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆和酒店一次性塑料用品、快递塑料包装四个范畴提出制止、限制利用的要乞降时候推动节点。2020年7月，国度发改委、生态情况部等九部委结合印发《关在扎实推动塑料污染治理工作的通知》明白指出，外卖与电商、快递等新兴范畴均为塑料污染问题凸起范畴，2021年1月1日起，将禁用不成降解的塑料袋、塑料餐具和一次性塑料吸管等。2020年三季度以来，我国多地接踵出台禁塑令时候表，可降解塑料的渗入节拍有望加速。根据政策定见要求，传统塑料首要在四个重点范畴被限制，别离是不成降解塑料袋、一次性塑料餐具、宾馆酒店一次性用品、快速塑料包装。基在此，据我们阐发，2021年聚烯烃需求损掉的范畴首要是餐饮（打包 外卖）、商超、集贸市场等范畴的塑料购物袋，和一次性塑料餐具和快递塑料包装袋。关在快递行业因限塑令而影响的塑料损掉量，按照《定见》计划，北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等重点省市将先行试点禁用一次性塑料包装，依照2019 年的数据上述省市快递营业量合计为 305.86 亿件，占全国快递总营业量的 48.17%。假如依照现有快递包装布局（塑料占比 41%，此中塑料薄膜、塑料编织袋和透明胶带合计占比 79%）来计较，参考前瞻财产研究院的单耗数据（即每件快递塑料袋需要40.87克塑料），依照2020年和2021年快递件增速为16%-18%，测算2021年快递件年夜约为870亿件，估计2021年我国快递行业范畴塑料（以PE、PP为主）损掉量年夜约13万吨。关在外卖行业因限塑令而影响的塑料损掉量，按照的测算，单个塑料碗和塑料饭盒的重量根基在 40g-60g，据环保组织调研发现每份外卖平均耗损3.27个餐盒，我们守旧依照每单外卖2.5个餐盒（40g/盒）+1 个塑料袋（5g）计较，则每单外卖会发生105 g烧毁塑料。据CHLP美团配送的数据，2019年我国即时配送定单达182.8亿单，此中外卖定单占比70%，是以2019年我国外卖定单128亿单，本年外卖定单年均增速30%以上。我们守旧估算2021年我国外卖定单200亿单，斟酌到《定见》针对的笼盖面和消费强度降落30%的要求，估计2021年我国外卖定单范畴塑料（以PP为主）损掉量年夜约20万吨。关在塑料包装袋行业因限塑令而影响的塑料损掉量，《定见》指出，到2020年末，直辖市、省会城市、打算单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场合和餐饮打包外卖办事和各类展会勾当，制止利用不成降解塑料袋，集贸市场规范和限制利用不成降解塑料袋；到 2022 年末，实行规模扩年夜至全数地级以上城市建成区和沿海地域县城建成区。假定平均每人每周消费2个塑料袋，集贸市场每人每周消费2个，单个塑料袋5克，则居平易近在商场、超市、药店、书店等消费场景平均每人每一年构成的塑料市场消费量约为0.5公斤，假定有用笼盖生齿3亿，估计2021年塑料包装袋范畴塑料（以PE为主）损掉量年夜约15万吨。

综合测算，因限塑令2021年聚烯烃需求损掉量年夜约为48万吨，此中PE损掉量年夜约20万吨，PP损掉量年夜约28万吨。后续跟着限塑令慢慢推动，聚烯烃的需求损掉或慢慢加年夜。