11月最后一周，动力煤期货主力合约一举冲破本年前期高点，达到650元/吨四周，亦是近两年以来的动力煤价钱新高程度。跟着期货价钱短时间快速拉升，2101盘面价钱升水现货近20元/吨，该基差为近五年的汗青同期低位。2101盘面价钱高企且已较着升水现货，参照往年环境，主力在12月中旬就将完成移仓换月，本文将环绕主力移仓标的目的和换月后价钱走势这些市场遍及存眷的热门问题进行会商。

从持仓环境来看， 截至11月27日收盘，动力煤2102、2103、2105合约的持仓量别离为2.2万手、3.4万手、3.1万手。主动力煤期货上市以来，动力煤2月份交割的合约初次呈现较年夜持仓量，这也许反应了下流对来岁年头现货资本偏紧的耽忧，但2102合约进入交割月后将迎来春节长假，长假前后运力偏紧晦气在交割工作展开，所以2102合约成为主力合约的可能性较小。就汗青环境来看，2105合约常常会接棒2101合约成为主力合约，但曩昔几年2105合约持仓量在11月底便对其他合约构成绝对优势。但从当前2105合约持仓量来看，主力并没有表示出从2101合约直接移仓2105合约的意图。3月份动力煤需求转淡且上游煤矿根基复工复产致使供给面转向宽松，所以3月合约在汗青上都不是主力合约，但一样是基在来岁一季度现货供给偏紧预期，近期2103合约持仓量延续上升，已显现出代替2101合约成为主力合约的迹象。供给情势转变也许是主力转战2103合约而非2105合约的首要缘由。在进口方面，由于中澳关系的恶化，本年澳煤进入国内的难过活益加年夜，从5月份通关时候年夜幅耽误到10月份传出中国住手进口来自Australia的煤炭，11月又有商业商反应部门已到港锚地澳煤被要求尽快驶离口岸，罢了卸货未通关货色全数暂停通关。近日澳媒的报导也从侧面印证了澳煤进口坚苦的近况，据The Australian 新闻报导，当前被困在中国口岸没法清关的澳煤货船多达82艘，煤炭船共载运880万吨煤炭，货色价值约为11亿澳币。各类迹象都注解，在中澳关系呈现本色性改良之前，澳煤进入中国市场的但愿可谓迷茫。近三年来，因为国度强化煤炭进口管控，煤炭进口额度到年末时常常不足，在是有较多进口煤炭提早在年末到港，以期在来年头进口额度释放时集中通关，是以，最近几年来煤炭昔时进口量前高后低的趋向也愈来愈较着。按照海关摆设数据，2018 2020年1 3月Australia动力煤进口量在5478万 6400万吨，按当进步口政策情势，2021年1 3月份因澳煤进口阻滞，国内动力煤供给端将减量最少5478万吨。在澳煤供给削减的环境下，近期市场上也传出了来岁印尼煤进口将年夜幅增添的动静，但印尼煤在短时间以内完全补齐澳煤减量的难度不小。国内方面，因为11月份产地平安出产情势严重和邻近年末，产地的平安、环保查抄强化将对国内产量的增加构成必然限制，并且斟酌到2021年春节长假竣事时已到2月下旬，对3月前国内煤炭供给的增量也不宜有太高等候。综合来看，来岁一季度动力煤供给情势不容乐不雅，出在价钱风险治理的目标，主力从2101合约移仓2103合约的可能性较年夜。

近期2103合约价钱亦强势拉升并站上600元/吨，但当前盘面价钱对现货仍有不小幅度的贴水，基差处在正常程度。从需求季候性走势来看，2103合约需求端有回落压力，但我们认为因为澳煤进口住手且其他供给渠道短时间难以补足，供给端回落的幅度或加倍较着，对2103合约我们认为整体上应持多头思绪。策略方面，可以逢低做多2103合约或进行买2103抛2105正套操作。而首要风险在在政策层面：一是澳煤进口问题已引发澳方高度存眷江南体育且澳方流露出协商解决意向，故接下来1 4个月内澳煤进口政策仍有产生转变的可能性，二是动力煤价钱已到相对偏高程度，价钱继续上冲有激发政策调控的风险。